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这一次，他们关注的焦点是中国的杠杆率。过去一段时期，我国宏观杠杆率增长较快是其发展阶段性特征所决定的。我国超高的储蓄率、欠发达的权益融资，导致储蓄较多转化为债务推升了杠杆率。过去10年是我国市场经济高速发展的10年，随着房地产市场发展、城镇化进程加快，我国货币化进程加快，随之而来的，正是相关企业和个人的杠杆率快速抬升。此外，由于我国国企和政府融资平台实际上承担了一定的政府融资职能，企业杠杆率因而上升较快。随着金融市场的深化发展，“影子银行”业务在监管的“空白地带”出现，“影子银行”的加杠杆行为也成为杠杆率上升的推手。

改革值得多花时间理解了香港与港交所的特殊角色，就不难发现，港交所虽然在近几年成功推出多项重大改革，但这些改革往往都是异常艰难地才能推进下去。仅上市改革一项，从拒绝阿里巴巴到新的上市制度出台，中间就历时超4年。在李小加看来，港交所最大的挑战是如何凝聚市场共识、以理服人。“我们看上去似乎很强大，但在我们这个市场，推动任何改革都必须靠巨大的市场说服力和市场信用。我们手中的工具有限，只能靠摆事实、讲道理。”

“如果企业能够减少上述问题，交易所审核起来就比较容易，推进的节奏也会比较快，”前述投行人士表示，业务模式清晰、财务逻辑清楚、问询回复质量高的受理企业有机会更早上会。责任编辑：陈志杰本报记者侯捷宁6月10日，中国证监会办公厅副主任、新闻办主任李钢表示，设立科创板并试点注册制的工作目前已经进入关键阶段，并基本准备就绪。他同时指出，科创板企业具有盈利周期长等特点，科创板的一系列制度创新也需要磨合期，如个别公司定价不完全符合市场预期等，因此，科创板设立初期，希望市场各方多一些包容和宽容，共同呵护这一新生事物。证监会也将按照严标准、稳起步的原则，努力使这一改革平稳推出，稳健运行。

公告效果很快显现出来，下午13：30左右，股票跌幅收窄，跌逾1.49%，换手率1.63%。在资金流向方面，贵州茅台昨天主力净流入4526.32万元，主力资金占比0.43%。然而这在投资者眼里，入场资金量显然非常之少，无回暖迹象且有机构趁机脱身嫌疑，于是贵州茅台股价继续震荡下行。昨日盘中，贵州茅台成交额扩大至100亿元，创历史新高。截止到收盘，贵州茅台报524元/股，跌幅4.57%。

上证所在问询函中也提出疑问，要求海航科技说明标的公司估值的合理性，也要求说明未来无法实现评估盈利预期的风险。海通证券高级副总裁张敏对交易标的的估值做出了解释：首先，两次估值的主体不一样，本次并购重组的主体为北京当当及当当科文，但美股上市主体有控股子公司没有纳入范围。其次，估值的利润基础不一样。当当私有化时所依据的主要为2014年度的利润；本次并购估值，一方面公司完成战略转型，经营环境持续向好，另一方面公司2015年至2017年均实现了盈利，2017年的净利润达到了3.60亿元；三是对未来预期的不一样。

深交所还要求公司董事会充分重视上述问题，吸取教训，及时整改，杜绝上述问题的再次发生。今日（9月4日），新古律师事务所律师王怀涛对《每日经济新闻》记者表示，根据交易所规定，“上市公司和相关信息披露义务人披露信息，应当客观，不得夸大其辞，不得有误导性陈述”、“公告文稿应当使用事实描述性的语言，简明扼要、通俗易懂地说明应披露事件，不得含有宣传、广告、恭维、诋毁等性质的词句”。